Principe
La courbe des taux associe des taux à différentes échéances. Pour une obligation à taux fixe, une hausse des taux de marché entraîne généralement une baisse du prix, toutes choses égales par ailleurs.
La duration tient compte du calendrier des flux et contribue à mesurer cette sensibilité. La solvabilité de l’émetteur et l’évolution de son écart de crédit constituent une autre source de risque.
Application
Le conseiller examine la devise, l’échéance, les clauses, les frais et le rendement à échéance du titre. Il vérifie également la capacité de l’émetteur à payer et les conditions de revente.
Un fonds obligataire renouvelle ou modifie ses positions selon sa politique. Il ne reproduit donc pas nécessairement le remboursement à échéance d’une obligation détenue directement.
Illustration chiffrée (hypothèses)
Une sensibilité hypothétique de 4 associée à une hausse parallèle des taux de 0,5 point donne une baisse de prix approximative de 2 %, hors autres effets.
Cette approximation suppose notamment des conditions inchangées sur le crédit. Une variation importante des taux ou une modification de la courbe peut rendre le calcul moins précis.
Sensibilité
La sensibilité supposée de l’obligation est de 4.
Variation des taux
Les taux augmentent parallèlement de 0,5 point.
Effet approché
La baisse de prix est approximativement de 2 %, hors autres effets.
Limites
La sensibilité ne couvre pas le défaut, la liquidité ou le change. Les écarts de crédit peuvent évoluer en même temps que les taux et accentuer ou atténuer une variation de prix.
Le rendement à échéance présenté à l’achat dépend de la réalisation des flux et ne décrit pas à lui seul le résultat après frais, impôts ou vente anticipée.
En rendez-vous avec le client
Le conseiller explique au client les flux prévus par le contrat et les conditions qui pourraient les modifier. Il distingue la détention jusqu’à l’échéance d’une vente avant terme.
La poche obligataire est présentée avec ses risques propres, sans la décrire comme protégée de toute perte. Les besoins de liquidité du client déterminent aussi le choix du support.
Dans le même module
Pour aller plus loin
- Module B2 : Classes d’actifs (Investissement)
- La méthodologie byzance
Sources
- Comprendre les obligations avant d’investir — AMF, 2018.
- Investir en fonds et Sicav : comprendre le profil de risque — AMF, 2015.
Ces ressources s’adressent aux professionnels du conseil patrimonial. Elles constituent une information générale et pédagogique : ni un conseil en investissement personnalisé, ni un conseil fiscal ou juridique. Les exemples tirés du moteur byzance sont des performances simulées par rejeu historique ; les performances passées ne préjugent pas des performances futures, et tout investissement en unités de compte comporte un risque de perte en capital. Elles ne valent pas heures de formation réglementaire.