Trois façons de lire le risque
La volatilité mesure la dispersion des rendements autour de leur moyenne sur une période. Elle prend en compte les variations positives comme négatives ; sa fréquence et sa méthode d’annualisation doivent être précisées.
Le recul maximal mesure la plus forte baisse observée entre un sommet et un creux ultérieur. La durée de récupération décrit le temps nécessaire pour retrouver ce sommet ; à la fin de la période, cette récupération peut rester inachevée.
Comparer des parcours
Deux allocations peuvent finir à une valeur voisine tout en ayant connu des baisses et des temps de récupération très différents. Une lecture de leurs courbes sur les mêmes dates rend ces différences visibles.
La comparaison précise les données, les revenus réinvestis et les frais inclus. Une fréquence d’observation plus espacée peut ne pas capter un creux intervenu entre deux points ; la mesure dépend donc aussi de la série disponible.
Illustration chiffrée (hypothèses)
Une valeur hypothétique passe de 100 à 80, puis revient à 100. La baisse depuis le sommet est de 20 %.
Depuis le creux de 80, une hausse de 25 % est nécessaire pour revenir à 100. La durée de récupération dépend des dates auxquelles ces niveaux ont été observés.
Les pourcentages utilisent deux bases différentes : 100 pour la baisse, 80 pour la remontée.
Ce que l’historique ne borne pas
La volatilité ne décrit pas tous les risques, notamment la liquidité, le crédit ou une perte extrême. Un actif dont les prix sont peu fréquemment mis à jour peut paraître plus stable qu’il ne l’est économiquement.
Le pire recul observé ne constitue pas une limite de perte future. La durée de récupération est elle aussi conditionnelle à la période : lorsqu’un sommet n’est pas retrouvé, la mesure reste ouverte.
En rendez-vous avec le client
Le conseiller relie ces mesures à la capacité financière du client et à ses besoins. Une baisse supportable en apparence peut devenir problématique si un retrait important doit intervenir pendant la période de recul.
La discussion porte sur la profondeur de perte et sur le temps pendant lequel le client pourrait attendre. Les exemples historiques sont présentés avec leurs dates et leurs limites, sans être transformés en prévisions.
Dans le même module
Pour aller plus loin
- Module B1 : Mesurer rendement et risque (Investissement)
- La méthodologie byzance
Sources
- Otto Van Hemert, Mark Ganz, Campbell R. Harvey, Sandy Rattray, Eva Sanchez Martin et Darrel Yawitch, « Drawdowns », The Journal of Portfolio Management, vol. 46, n° 8, p. 34-50 — Institutional Investor Journals, 2020.
- Rendement et risque des placements en actions — AMF, 2023.
- Volatilité des placements : ce qu’il faut savoir — AMF, 2016.
Ces ressources s’adressent aux professionnels du conseil patrimonial. Elles constituent une information générale et pédagogique : ni un conseil en investissement personnalisé, ni un conseil fiscal ou juridique. Les exemples tirés du moteur byzance sont des performances simulées par rejeu historique ; les performances passées ne préjugent pas des performances futures, et tout investissement en unités de compte comporte un risque de perte en capital. Elles ne valent pas heures de formation réglementaire.