Ce que mesure chaque ratio
Le ratio de Sharpe rapporte la moyenne des rendements excédant une référence à l’écart-type de ces rendements excédentaires. Il mesure ainsi un excédent par unité de variabilité, sur la période et selon les conventions retenues.
Le ratio de Sortino compare le rendement à un seuil minimal acceptable et utilise une mesure des écarts défavorables sous ce seuil. Le choix du seuil influe sur le numérateur et sur le risque mesuré.
Rendre les ratios comparables
La comparaison utilise les mêmes dates, une fréquence cohérente et des rendements traités de façon comparable en matière de frais et de devise. La référence monétaire de Sharpe et le seuil de Sortino sont explicités.
L’annualisation repose sur des hypothèses qui peuvent ne pas convenir à toutes les séries. Les ratios accompagnent les rendements, les pertes et les périodes analysées plutôt que de les remplacer.
Illustration chiffrée (hypothèses)
Un portefeuille hypothétique affiche un rendement moyen de 6 % pour une référence de 2 %, avec une volatilité des rendements excédentaires de 8 %. Le ratio de Sharpe est alors de 0,5.
Les valeurs sont supposées mesurées sur une même périodicité. Ce calcul ne permet pas d’obtenir le ratio de Sortino : il faudrait aussi connaître le seuil choisi et les écarts sous ce seuil.
Rendement et référence
Le rendement supposé est de 6 % et la référence de 2 % sur la même période.
Excédent
L’écart entre les deux est de 4 points.
Rapport au risque
L’excédent de 4 points rapporté à une volatilité de 8 % donne 0,5.
Les précautions d’interprétation
Un dénominateur proche de zéro peut rendre le résultat instable. Lorsque l’excédent est négatif, le classement des ratios peut être difficile à interpréter sans examiner les composantes du calcul.
Ces mesures ne résument ni la liquidité ni la totalité des pertes extrêmes. Une série courte ou une valorisation peu fréquente peut aussi donner une image fragile du risque.
En rendez-vous avec le client
Le conseiller présente d’abord le rendement, la baisse et la période étudiée. Le ratio vient ensuite éclairer la comparaison, avec sa référence et ses conventions.
Une valeur plus élevée sur le passé n’est pas une promesse de résultat futur. La discussion revient au risque que le client peut supporter et à la cohérence de la stratégie avec son projet.
Dans le même module
Pour aller plus loin
- Module B1 : Mesurer rendement et risque (Investissement)
- La méthodologie byzance
Sources
- Frank A. Sortino et Lee N. Price, « Performance Measurement in a Downside Risk Framework », The Journal of Investing, vol. 3, n° 3, p. 59-64 — Institutional Investor Journals, 1994.
- Guide des documents d’information des OPCVM et OPCI — AMF, 2011.
- William F. Sharpe, « The Sharpe Ratio », The Journal of Portfolio Management, vol. 21, n° 1, p. 49-58 — Institutional Investor Journals, 1994.
Ces ressources s’adressent aux professionnels du conseil patrimonial. Elles constituent une information générale et pédagogique : ni un conseil en investissement personnalisé, ni un conseil fiscal ou juridique. Les exemples tirés du moteur byzance sont des performances simulées par rejeu historique ; les performances passées ne préjugent pas des performances futures, et tout investissement en unités de compte comporte un risque de perte en capital. Elles ne valent pas heures de formation réglementaire.