L'appraisal ratio — mesurer la compétence pure du gérant
Treynor & Black
? Le problème
Le Sharpe ratio mélange deux choses : la performance du marché (que le gérant ne contrôle pas) et la valeur ajoutée du gérant (ses choix actifs). Comment isoler uniquement la composante « compétence du gérant » — le vrai alpha, net de tout effet de marché ?
M La méthode
Treynor et Black ont introduit l'appraisal ratio : alpha / risque résiduel. L'idée est brillante : on décompose le rendement du fonds en deux parties — la part « marché » (passive) et la part « gérant » (active). L'appraisal ratio mesure combien d'alpha le gérant génère par unité de risque spécifique qu'il prend.
! L'idée clé
Le vrai critère de sélection d'un fonds n'est pas son rendement total, ni même son Sharpe ratio, mais son « alpha par unité de risque actif » — la compétence pure du gérant isolée de tout mouvement de marché.
# Résultats
Ce papier a fondé le cadre théorique de la gestion active. L'appraisal ratio est devenu l'outil standard pour évaluer si un gérant apporte de la valeur ajoutée.
Comment byzance utilise cette recherche
Notre ratio de sélection est conceptuellement identique à l'appraisal ratio de Treynor-Black. On classe les fonds par alpha ajusté du risque.
Référence
Treynor, J. L., & Black, F. (1973). How to Use Security Analysis to Improve Portfolio Selection. Journal of Business, 46(1), 66–86.
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