Tous les analystes ne se valent pas — le pouvoir du track record
Trueman, Wong & Zhang
? Le problème
On a montré que le classement relatif des analystes fonctionne. Mais est-ce que tous les analystes se valent ? Un analyste d'une grande banque d'investissement (Goldman Sachs, JPMorgan) est-il meilleur qu'un analyste indépendant ? Et au sein d'un même broker, un analyste « star » avec 15 ans d'expérience fait-il de meilleures recommandations qu'un junior ? Si on peut identifier les meilleurs analystes, on peut filtrer le bruit et amplifier le signal.
M La méthode
Trueman et son équipe ont comparé systématiquement la performance des recommandations des banques d'investissement vs firmes de recherche indépendantes, puis classé les analystes individuels par track record historique (performance passée de leurs recommandations). Ils ont testé si les « star analysts » — ceux dont les recommandations passées ont le mieux performé — continuent de surperformer dans le futur.
! L'idée clé
Le track record des analystes a un pouvoir prédictif : les « star analysts » (top 20% historiques) génèrent significativement plus d'alpha que les autres, particulièrement côté short. Filtrer par qualité de l'analyste améliore substantiellement le signal de recommandation.
# Résultats
Les star analysts génèrent un alpha supplémentaire de 0.55% par mois côté short par rapport aux analystes non-star — soit environ 6.6% par an de surperformance juste en filtrant la qualité de la source. L'effet est particulièrement fort sur les positions vendeuses, ce qui suggère que les meilleurs analystes ajoutent surtout de la valeur en identifiant les actions à éviter. La différence entre banques d'investissement et firmes indépendantes est moins marquée que la différence individuelle entre analystes.
Comment byzance utilise cette recherche
SmartEquity ne donne pas le même poids à tous les analystes. Nous maintenons un ranking interne des analystes par track record historique, et nous surpondérons les recommandations des top 20% — les « star analysts ». Quand un analyste avec un excellent historique change d'avis, ce signal pèse plus lourd que celui d'un analyste moyen. Tous les avis ne se valent pas — et notre algorithme le sait.
Référence
Trueman, B., Wong, M. H. F., & Zhang, X.-J. (2008). Comparing the Stock Recommendation Performance of Investment Banks and Independent Research Firms. Journal of Financial Economics, 85(2), 490–517.
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