Changements vs niveaux — le match définitif
Barber, Lehavy, McNichols & Trueman
? Le problème
On sait maintenant que le consensus des analystes contient de l'information. Mais la question se précise : est-ce le niveau actuel du rating (« cette action est notée Acheter ») ou le changement (« cette action vient de passer de Conserver à Acheter ») qui a le plus de pouvoir prédictif ? Et est-ce que tous les brokers se valent, ou certains ont-ils un meilleur « track record » ?
M La méthode
Les auteurs ont repris une décennie de recommandations et séparé chirurgicalement l'effet « niveau » (une action est notée Buy) de l'effet « changement » (un analyste vient de passer de Hold à Buy). Ils ont aussi analysé la distribution des ratings par broker : un broker qui note 80% de ses actions « Acheter » est-il aussi informatif qu'un broker qui distribue ses notes de manière équilibrée ?
! L'idée clé
Les changements de recommandation prédisent significativement mieux les rendements que le niveau absolu du rating. De plus, la distribution des notes d'un broker prédit la qualité de ses recommandations — un broker qui note tout « Acheter » ne vous aide pas.
# Résultats
Les upgrades génèrent des rendements positifs significatifs et les downgrades des rendements négatifs significatifs — l'effet est net et robuste. Le niveau seul est beaucoup moins prédictif. Résultat supplémentaire crucial : les brokers avec une distribution équilibrée de leurs ratings (pas trop de Buy, pas trop de Sell) produisent des recommandations plus profitables. Cela pointe vers un critère de qualité pour filtrer les sources.
Comment byzance utilise cette recherche
SmartEquity intègre un double signal : le niveau relatif ET le changement. Quand une action est bien classée ET que son classement s'améliore, le signal est maximal. De plus, nous pondérons les brokers en fonction de la qualité de la distribution de leurs ratings — un broker qui note tout « Acheter » voit ses recommandations dépondérées. On ne traite pas toutes les sources d'info de la même manière.
Référence
Barber, B., Lehavy, R., McNichols, M., & Trueman, B. (2010). Ratings Changes, Ratings Levels, and the Predictive Value of Analysts' Recommendations. Financial Management, 39(2), 533–553.
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