Acheter les gagnants, vendre les perdants — la découverte qui a changé la finance
Jegadeesh & Titman
? Le problème
La théorie des marchés efficients dit que le prix d'une action reflète déjà toute l'information disponible — donc impossible de battre le marché de manière systématique. Mais dans la vraie vie, les investisseurs observent un phénomène troublant : les actions qui ont bien performé récemment ont tendance à continuer de bien performer, et vice versa. Est-ce un mirage statistique ou un vrai signal exploitable ?
M La méthode
Jegadeesh et Titman ont mené une étude systématique sur le marché américain. Le protocole est d'une simplicité élégante : chaque mois, on classe toutes les actions par leur performance passée (sur 3, 6 ou 12 mois), on achète le décile des gagnants, on vend le décile des perdants, et on maintient la position pendant 3 à 12 mois. C'est une recette de cuisine testée sur des décennies de données. Pas de Machine Learning, pas d'IA — juste de la discipline et des classements.
! L'idée clé
Le momentum est réel : les actions qui montent ont tendance à continuer de monter sur 3 à 12 mois, et celles qui baissent continuent de baisser. Ce n'est pas de la chance — c'est un phénomène structurel lié à la manière dont l'information se diffuse lentement dans les marchés.
# Résultats
La stratégie momentum long/short a généré des rendements anormaux significatifs et persistants sur toute la période étudiée. La meilleure configuration (formation 12 mois, holding 3 mois) a produit un excès de rendement d'environ 1% par mois. Ce papier, cité plus de 10 000 fois, est devenu l'un des articles les plus influents de l'histoire de la finance académique — il a forcé la communauté à repenser la notion d'efficience des marchés.
Comment byzance utilise cette recherche
Le momentum est l'un des piliers centraux de notre scoring SmartEquity. Nous intégrons le momentum de prix sur plusieurs horizons (3, 6 et 12 mois) comme signal de sélection. Mais nous ne l'utilisons pas seul — nous le combinons avec d'autres facteurs pour éviter les pièges classiques du momentum pur (retournements brutaux). Le momentum nous dit « quoi acheter » ; les autres signaux nous disent « quand et combien ».
Référence
Jegadeesh, N., & Titman, S. (1993). Returns to Buying Winners and Selling Losers: Implications for Stock Market Efficiency. Journal of Finance, 48(1), 65–91.
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