Chance ou talent ? — la vérité brutale sur l'alpha des fonds
Fama & French
? Le problème
Des milliers de fonds existent. Statistiquement, certains vont surperformer par pure chance. Comment distinguer le vrai talent du simple bruit statistique ?
M La méthode
Fama et French ont utilisé des simulations de bootstrap pour distinguer chance et talent. Leur méthode : comparer la distribution réelle des alphas des fonds avec la distribution qu'on observerait si aucun gérant n'avait de talent.
! L'idée clé
La grande majorité des fonds ne génèrent pas d'alpha net de frais. La bonne stratégie n'est pas de chercher l'alpha absolu mais de sélectionner le meilleur fonds relatif dans chaque catégorie.
# Résultats
Après frais, la majorité des fonds sous-performent leur benchmark. L'alpha net positif est rare, mais les pertes nettes sont fréquentes.
Comment byzance utilise cette recherche
On ne cherche pas le gérant star — on cherche le meilleur fonds disponible pour chaque case de l'allocation. Et surtout : on élimine les fonds qui détruisent de la valeur (alpha négatif + frais élevés).
Référence
Fama, E. F., & French, K. R. (2010). Luck versus Skill in the Cross-Section of Mutual Fund Returns. Journal of Finance, 65(5), 1915–1947.
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