Chaque outil à sa place — MVO pour l'allocation, simplicité pour la sélection
Duchin & Levy
? Le problème
Si 1/N bat l'optimisation au niveau global, est-ce vrai à tous les niveaux de décision ? Construire un portefeuille comporte deux étapes : d'abord répartir entre grandes classes d'actifs (actions vs obligations vs immobilier), puis sélectionner des titres ou fonds au sein de chaque classe. L'optimisation est-elle inutile partout, ou est-elle utile à un niveau et inutile à l'autre ?
M La méthode
Duchin et Levy ont testé séparément les approches MVO et 1/N à deux niveaux distincts : le niveau « allocation entre classes d'actifs » (macro) et le niveau « sélection de titres dans chaque classe » (micro). Ils ont comparé quatre combinaisons : MVO-MVO, MVO-1/N, 1/N-MVO, et 1/N-1/N. L'objectif : trouver la meilleure combinaison entre sophistication au bon endroit et simplicité au bon endroit.
! L'idée clé
MVO est utile au niveau de l'allocation entre classes d'actifs (où les différences de rendement/risque sont grandes et stables), mais 1/N est préférable au niveau de la sélection de titres au sein de chaque classe (où les erreurs d'estimation dominent). La bonne stratégie, c'est « chaque outil à sa place ».
# Résultats
La combinaison MVO pour l'allocation + 1/N pour la sélection a offert les meilleurs résultats hors échantillon.
Comment byzance utilise cette recherche
C'est exactement l'architecture de SmartPortfolio. Au niveau allocation, nous utilisons une allocation structurée et optimisée par profil de risque. Au niveau sélection, nous utilisons un critère simple et robuste : le meilleur ratio rendement/risque. Optimisation là où ça marche, simplicité là où c'est mieux.
Référence
Duchin, R., & Levy, H. (2009). Markowitz Versus the Talmudic Portfolio Diversification Strategies. Journal of Portfolio Management, 35(2), 71–74.
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