La persistance est un mirage — et l'historique long est roi
Carhart
? Le problème
Un fonds a fait +18% l'an dernier. Faut-il l'acheter ? La « persistance de la performance » des fonds est-elle réelle ou illusoire ?
M La méthode
Carhart a étudié la persistance de la performance de l'ensemble des fonds mutuels américains en utilisant son modèle à 4 facteurs. Il a décomposé cette persistance apparente en ses composantes : momentum du marché, exposition aux facteurs, et vrai alpha du gérant.
! L'idée clé
La persistance de la performance des fonds est faible et s'explique presque entièrement par l'exposition au facteur momentum — pas par le talent du gérant. Pour estimer un vrai alpha, il faut des historiques longs (10 ans > 5 ans > 1 an).
# Résultats
Après contrôle des 4 facteurs, la persistance disparaît presque complètement. L'historique court (1 an) est presque pur bruit ; l'historique long (5-10 ans) est beaucoup plus informatif.
Comment byzance utilise cette recherche
Ce papier justifie notre hiérarchie d'horizons pour l'estimation de l'alpha : nous privilégions l'historique à 10 ans, puis 5 ans, puis 1 an. On ne court pas après la performance récente — on cherche la régularité de long terme.
Référence
Carhart, M. M. (1997). On Persistence in Mutual Fund Performance. Journal of Finance, 52(1), 57–82.
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