Analyser les analystes — quand les recommandations ajoutent-elles vraiment de la valeur ?
Jegadeesh, Kim, Krische & Lee
? Le problème
Des milliers d'analystes publient des recommandations (« Acheter », « Conserver », « Vendre ») tous les jours. Mais quand est-ce que ces recommandations apportent réellement de l'information utile ? Faut-il regarder le consensus actuel (« 15 analystes disent Acheter ») ou plutôt les changements dans le consensus (« 3 analystes viennent de passer de Conserver à Acheter ») ? Et est-ce que ça dépend du type d'action ?
M La méthode
Les auteurs ont mené une étude exhaustive sur les recommandations d'analystes sell-side. Ils ont comparé systématiquement le pouvoir prédictif du niveau du consensus (le rating moyen) vs le changement dans le consensus (des analystes qui révisent leurs recommandations). Ils ont aussi croisé ces signaux avec les caractéristiques des actions : taille, value/growth, momentum — pour voir si l'information des analystes est universelle ou conditionnelle.
! L'idée clé
Le changement dans le consensus des analystes est un prédicteur robuste et universel des rendements futurs. Le niveau absolu du consensus n'ajoute de la valeur que conditionnellement — essentiellement pour les actions value et momentum. Moralité : ce qui compte, c'est la direction du mouvement, pas le point de départ.
# Résultats
Les changements de recommandation prédisent les rendements de manière robuste quelle que soit la catégorie d'actions. Le niveau absolu du consensus, lui, n'est prédictif que pour les actions value et celles qui ont un momentum positif. Autrement dit, « Buy » ne veut pas dire grand-chose en soi ; mais « passage de Hold à Buy » est un vrai signal. L'information marginale est dans la dynamique, pas dans la position statique.
Comment byzance utilise cette recherche
SmartEquity privilégie les changements dans le consensus plutôt que le consensus lui-même. Notre scoring intègre un signal de « momentum du consensus » : quand plusieurs analystes révisent à la hausse en même temps, le score de l'action augmente — indépendamment du niveau absolu de recommandation. On écoute les changements d'avis, pas les avis eux-mêmes.
Référence
Jegadeesh, N., Kim, J., Krische, S. D., & Lee, C. M. C. (2004). Analyzing the Analysts: When Do Recommendations Add Value? Journal of Finance, 59(3), 1083–1124.
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